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(資料圖)

【伊利股份(600887)中報(bào)點(diǎn)評：液奶和奶粉承壓，冷飲業(yè)務(wù)增長】

1、二季度公司整體需求弱復(fù)蘇，扣非凈利率下滑，其中奶粉業(yè)務(wù)承壓。Q2公司營收327.57億元，同比增長1.05%，歸母凈利26.9億元，同比增長2.93%。液態(tài)奶收入同比-1.09%，奶粉收入同比+12.01%，冷飲收入同比+25.54%。

2、在液奶和奶粉業(yè)務(wù)承壓的情況下，公司冷飲業(yè)務(wù)保持高速增長，增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平，市場占有率穩(wěn)居第一。公司不斷推出新產(chǎn)品，例如金典有機(jī)純牛奶系列產(chǎn)品，同時(shí)積極拓展新興渠道業(yè)務(wù)。

3、公司上半年存貨跌價(jià)損失4.15億元，預(yù)計(jì)主要因噴粉增加所致。在原奶行業(yè)供過于求的背景下，公司通過多個(gè)方面給予產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴支持，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部降本增效。

4、預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)和消費(fèi)力恢復(fù)，公司收入端將逐步改善，利潤端將隨著費(fèi)用率的改善而釋放彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.66、1.93、2.23元/股，PE分別為16/14/12X，維持“買入”評級。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，液體乳需求不及預(yù)期，原材料成本加速上行，疫情影響超預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

自選股寫手點(diǎn)評：伊利股份Q2扣非凈利率下滑原因有三：奶粉業(yè)務(wù)占比下降、原料奶采購價(jià)格下降和澳優(yōu)并表的拖累。液態(tài)奶和奶粉業(yè)務(wù)承壓，但冷飲業(yè)務(wù)保持高速增長。公司與上游共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部降本增效。預(yù)計(jì)公司未來幾年EPS和PE分別為1.66、1.93、2.23元/股和16/14/12X，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示包括市場競爭加劇、液態(tài)乳需求不及預(yù)期、原材料成本上升、疫情影響超預(yù)期和食品安全風(fēng)險(xiǎn)。