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現(xiàn)有產(chǎn)品結構單一且增長乏力，百克生物（688276.SH）高溢價押寶新技術。

6月27日晚間，百克生物披露對外投資公告，公司擬以1.5億元增資傳信生物醫(yī)藥（蘇州）有限公司（以下簡稱“傳信生物”），取得后者17.64%股權。

【資料圖】

此次增資為百克生物對傳信生物的首筆增資，按照約定，傳信生物的mRNA疫苗項目在達到不同進度時，百克生物將追加對其的投資，最終實現(xiàn)對其100%股權的收購。

長江商報記者注意到，此筆投資是百克生物謀求產(chǎn)品多元化的重要舉措。作為國內(nèi)水痘疫苗的龍頭企業(yè)，百克生物一直存在對水痘疫苗的單品依賴。2020年公司推出鼻噴流感疫苗，但收效不佳，甚至因錯估市場導致對鼻噴流感疫苗計提存貨減值損失，拖累業(yè)績。

2020年至2022年，百克生物的營業(yè)收入和凈利潤分別由14.41億元、4.18億元降至10.71億元、1.82億元，其中凈利潤兩年間整體下降56.5%。2022年，百克生物的水痘疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入9.57億，占當期營收的比例回升至89.36%，單品依賴依舊突出。

需要注意的是，首期增資中傳信生物100%股權的交易價格對應為8.5億元，較其2023年3月末凈資產(chǎn)賬面價值增值約1265%。

分階段收購傳信生物100%股權

根據(jù)投資方案，此次百克生物將按照一次定價、分期實施的原則，對傳信生物進行增資及股權收購，并以百克生物最終持有傳信生物100%股權為目的。

首期（即本次增資）百克生物將以1.5億元認購傳信生物69.98萬元的新增注冊資本，剩余增資認購款1.49億元計入傳信生物的資本公積金。首期增資完成后，百克生物持有傳信生物17.64%的股權。

按照約定，在首期增資交割完成后，傳信生物應依約開展經(jīng)營及研發(fā)工作。在首期增資交割日后兩年內(nèi)，若傳信生物完成二期增資里程碑[即1個mRNA疫苗項目完成臨床前研究，并啟動Pre-IND會議；且另外2個mRNA疫苗項目完成臨床前候選化合物（PCC）分子確認]，百克生物應根據(jù)公司研發(fā)情況及資金需求，與傳信生物共同確定二期增資的增資認購款具體金額并進行二期增資。

在傳信生物完成本協(xié)議約定的并購研發(fā)里程碑[即1個mRNA疫苗項目完成Ⅰ期臨床試驗受試者入組；1個mRNA疫苗項目研究者發(fā)起臨床試驗（IIT）首例受試者入組；1個mRNA疫苗項目完成臨床前研究并啟動Pre-IND會議；上述三項完成任意兩項即視為完成并購研發(fā)里程碑]后，百克生物應收購除百克生物以外的其他全部股東所持有的傳信生物全部股權，最終實現(xiàn)公司持有傳信生物100%股權，收購價格為214.33元人民幣/注冊資本。

若傳信生物未在并購研發(fā)期限及相應寬限期內(nèi)完成并購研發(fā)里程碑，百克生物有權以0元獲得傳信生物創(chuàng)始股東轉讓的一部分傳信生物股權。

據(jù)百克生物介紹，2021年5月，Acuitas通過非獨家授權方式，授權傳信生物使用其LNP遞送技術?；谝陨螸NP技術許可以及核心團隊在LNP遞送技術開發(fā)領域的豐富經(jīng)驗，傳信生物已圍繞mRNA/LNP打造了4個核心的技術平臺。

由于未有產(chǎn)品商業(yè)化，傳信生物目前仍處于虧損階段。2022年和2023年一季度，傳信生物的營業(yè)收入為0元，凈利潤分別為虧損4348.2萬元、1375.66萬元。在本次交易中，傳信生物的凈資產(chǎn)評估值為7.01億元，增值率高達1025.64%。

以百克生物的增資價格粗略計算，首期增資中傳信生物100%股權的交易價格對應為8.5億元，依舊較其2023年3月末凈資產(chǎn)賬面價值6228.44萬元增值約1265%。

水痘疫苗收入占比仍高達89.36%

以超過十倍的估值入股傳信生物，百克生物將借此機會提升產(chǎn)品多元化。

作為長春高新（000661.SZ）旗下科創(chuàng)板上市公司，百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要擁有水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等已獲批的疫苗產(chǎn)品，其中水痘疫苗的市場占有率多年處于領先地位。

一直以來，對于百克生物的“大單品依賴癥”市場爭議頗多。數(shù)據(jù)顯示，2019年百克生物水痘疫苗的收入占比高達97.06%。為了降低產(chǎn)品單一帶來的風險，2020年百克生物的鼻噴流感疫苗上市，2020年和2021年，公司水痘疫苗的收入占比分別降至76.83%、84.88%。

但鼻噴流感疫苗的上市并未能幫助百克生物提振經(jīng)營業(yè)績。2021年6月百克生物在科創(chuàng)板上市，上市首年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。2020年至2022年，百克生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.41億元、12.02億元、10.71億元，同比增長47.73%、-16.6%、-10.86%；凈利潤4.18億元、2.44億元、1.82億元，同比增長89.23%、-41.77%、-25.46%。以此來看，百克生物已連續(xù)兩年凈利潤下滑，且整體降幅約為56.5%。

對于2022年業(yè)績再次下滑，百克生物表示，主要是受市場需求波動以及公司產(chǎn)品市場競爭格局日益激烈等因素影響，同時公司對預計無法實現(xiàn)銷售的鼻噴流感疫苗計提存貨減值準備，也影響了公司業(yè)績表現(xiàn)。

年報顯示，2022年，百克生物的水痘疫苗、鼻噴流感疫苗分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.57億元、1.14億元，同比減少6.19%、34.7%，占當期營收的比例分別為89.36%、10.64%，水痘疫苗的收入占比再次回升。

2023年一季度，百克生物業(yè)績止跌回升，當期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比增長30.21%；凈利潤和扣非凈利潤分別為1838.1萬元、1818.46萬元，同比增長6.15%、8.33%。

百克生物此次亦表示，本次投資傳信生物將助力公司加快建設mRNA平臺技術并拓展應用，并快速、全面推進多種mRNA疫苗的研發(fā)和布局，加快推進mRNA生產(chǎn)線的建設，提升公司的可持續(xù)發(fā)展力。本次投資將充分利用百克生物與標的公司的優(yōu)勢，實現(xiàn)資源共享，促進公司實現(xiàn)產(chǎn)品及技術多元化，進一步提升盈利能力。

不可忽視的是，mRNA技術屬于一項新技術且生物制品產(chǎn)品的研發(fā)周期長、資金投入大，受技術、審批、行業(yè)政策等多方面因素的影響，項目研發(fā)進度、結果及產(chǎn)品效益均存在不確定性。此次公司整體投資周期約3至4年，如項目進度不及預期，未達到協(xié)議約定里程碑節(jié)點，該項目的后續(xù)實施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風險。