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眾淼創(chuàng)新科技（青島）股份有限公司（簡稱“眾淼創(chuàng)科”）近日遞表港交所。

01

傭金費率下滑較為明顯

【資料圖】

眾淼創(chuàng)科是保險代理服務及解決方案提供商。公司已建立一套線上線下一體化服務模式，涵蓋包括風險評估、提供場景化咨詢、分銷保險產(chǎn)品及保險理賠等保險業(yè)務的主要流程。

公司的業(yè)務主要包括兩個分部，保險代理服務、IT及其他服務。保險代理服務通過保險代理人向保險用戶分銷保險產(chǎn)品及與戰(zhàn)略渠道合作伙伴合作推廣保險產(chǎn)品；IT及其他服務根據(jù)客戶的要求設計及開發(fā)數(shù)字化解決方案，向保險公司合作伙伴及保險中介以及來自不同行業(yè)的公司提供IT服務。除IT服務外，公司亦提供包括招聘服務以及營銷及推廣服務。

目前來看，公司的核心板塊還是保險代理業(yè)務，其在2020年至2022年分別貢獻了97.3%、96.7%及88.1%的營收。

保險代理業(yè)務的收入主要來自向保險用戶成功分銷保險公司合作伙伴的保險產(chǎn)品而收取的傭金。而從銷售保險產(chǎn)品所賺取的傭金收入則是根據(jù)保險公司所設定的保費及傭金費率計算。也就是說，眾淼創(chuàng)科收入的關鍵部分或經(jīng)營業(yè)績，直接受到保費規(guī)模及該等保單的傭金費率的影響。

但保費及傭金費率的可控性又相對較低，其可能會根據(jù)影響保險公司及終端消費者的現(xiàn)行經(jīng)濟、監(jiān)管、稅收相關及競爭因素而變動。包括保險公司對溢利的預期，市場中保險用戶對保險產(chǎn)品的需求、其他保險公司的可比產(chǎn)品的可提供性及定價、行業(yè)協(xié)會制定的要求、監(jiān)管要求及政府政策以及在相關時間影響保險公司合作伙伴的其他因素等。上述各類因素，恐怕多數(shù)是眾淼創(chuàng)科難以控制的。

公司表示，由于無法確定，亦無法預測保費或傭金費率變動的時間或程度，故公司無法預測該等變動可能對業(yè)務產(chǎn)生的影響。公司的保險公司合作伙伴設定的傭金費率的下降，支付予保險代理人的傭金及支付予戰(zhàn)略渠道合作伙伴的轉(zhuǎn)介費的費率任何上升，都可能嚴重影響公司的盈利能力。

報告期內(nèi)，公司的整體平均傭金費率出現(xiàn)了較為明顯的下滑，分別為21.3%、17.4%及12.8%。其中，財產(chǎn)保險產(chǎn)品平均傭金費率為16.8%、17.4%及16.4%；人壽及健康保險產(chǎn)品為34.4%、27.4%及16.2%；意外保險產(chǎn)品分別為28.1%、29.2%及29.3%；汽車保險產(chǎn)品為12.2%、5.8%及5.4%。

變動幅度最為明顯的人壽及健康保險產(chǎn)品部分，同樣也在公司的收入體系中占據(jù)著不小的比例。公司表示，于往績記錄期間人壽及健康保險產(chǎn)品的平均傭金費率下降主要是由于分銷平均傭金費率較高的長期人壽保險產(chǎn)品的傭金收入減少，而分銷平均傭金費率相對較低的短期人壽保險產(chǎn)品的傭金收入增加；及現(xiàn)有長期保單續(xù)保增加，而就保單續(xù)保向保險代理人支付的傭金費率相對較低。

與其他類型的保險產(chǎn)品不同，人壽及健康保險產(chǎn)品通常須于預先確定的付款年期（通常介乎3至30年）內(nèi)定期支付保費，通常為每年支付一次。同時，公司于保費付款期間內(nèi)根據(jù)保險公司合作伙伴與公司訂立的合同的條款收取傭金收入。每當公司分銷具有定期付款計劃的人壽及健康保單時，只要保險用戶履行其傭金支付承諾及持續(xù)續(xù)保，其可于整個續(xù)保期內(nèi)為公司帶來穩(wěn)定的傭金收入。根據(jù)行業(yè)慣例，眾淼創(chuàng)科與其保險公司合作伙伴協(xié)定的首年傭金費率通常高于保險用戶整個付款期間其他年份的傭金費率。

02

客戶、供應商集中度高

在涉及到對傭金費率的探討中，眾淼創(chuàng)科提及任何重要客戶的業(yè)務丟失，或支付給公司的傭金費率或向公司提供的產(chǎn)品數(shù)量的任何下調(diào)，都可能對收入及溢利產(chǎn)生重大不利影響。對眾淼創(chuàng)科來說，客戶與傭金費率同樣重要。

從一定程度上來講，眾淼創(chuàng)科面臨客戶集中的風險。若公司失去任何重要客戶，或任何重要客戶未能按預期水平與公司合作，眾淼創(chuàng)科的增長及收入都可能受到重大不利影響。報告期內(nèi)，公司來自五大客戶的收入合計分別約占總收入的73.7%、74.5%及63.7%。同期，來自最大客戶的收入分別占總收入的23.7%、34.6%及36.9%。

不只是客戶端，眾淼創(chuàng)科的供應商同樣相對集中。招股書提到，公司倚賴于供應商就保險代理業(yè)務提供轉(zhuǎn)介服務及代理服務，及就IT服務業(yè)務提供非核心IT服務。

報告期內(nèi)，公司的五大供應商購買額分別占購買總額的48.7%、58.1%及71.8%，而最大供應商購買額分別占購買總額的21.3%、36.8%及39.3%。公司表示，于往績記錄期間對向公司提供服務的五大供應商的依賴程度相對較高。公司通常與保險代理訂立為期三年、與戰(zhàn)略渠道合作伙伴訂立為期一至三年的合作協(xié)議。終止與任何該等主要供應商的合作可能會對公司的收入及利潤造成重大不利影響。

此外，若任何主要供應商終止與眾淼創(chuàng)科的關系，公司無法保證將能及時與可比供應商達成另一種安排，或根本無法與可比供應商達成另一種安排。

香頌資本董事沈萌認為，一般而言，保險代理業(yè)務作為一種中介，本質(zhì)上不應該存在客戶或供應商集中的問題，或者由于保險公司市場競爭，在供應商方面可能出現(xiàn)集中，但是在客戶方面不應該集中，否則保險代理業(yè)務就缺少服務價格的談判話語權。他向《港灣商業(yè)觀察》指出，客戶和供應商集中，導致企業(yè)缺乏市場價格談判的主動性，不利于企業(yè)盈利結(jié)構的健康穩(wěn)定，也可能缺少高成長的基礎與潛力，難以吸引投資者。

2022年中國保險中介市場規(guī)模按承保保費計約為人民幣8125億元，其中行業(yè)參與者眾多，約有2800家保險中介企業(yè)。其中總部在山東省的保險中介企業(yè)數(shù)量近200家。于2022年，以全國承保保費規(guī)模計，眾淼創(chuàng)科在總部位于山東省內(nèi)的保險中介中排名第五。

未來的眾淼創(chuàng)科能否進一步拓展更大的市場份額，值得持續(xù)關注。（港灣財經(jīng)出品）