5月19日，豬肉概念板塊在港、A兩市紛紛走弱。在A股中，溫氏股份（300498.SZ）跌1.58 %，新希望（000876.SZ）跌1.06%，牧原股份（002714.SZ）等均跌。其中，牧原股份和新希望的股價(jià)均創(chuàng)2021年9月以來新低。
在港股市場，全產(chǎn)業(yè)鏈肉類企業(yè)中糧家佳康（01610.SZ）的股價(jià)表現(xiàn)也延續(xù)弱勢，自今年1月中旬以來已累跌超25 %，走勢疲態(tài)盡露。
(相關(guān)資料圖)
究根結(jié)底，豬肉概念板塊股價(jià)下行，或許受豬肉價(jià)格的持續(xù)回落的影響，養(yǎng)殖企業(yè)的基本面反復(fù)磨底。
01供需矛盾仍存，豬價(jià)持續(xù)低迷
近兩年，隨國內(nèi)生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)，供強(qiáng)需弱的情況下，自2022年10月以來，豬肉價(jià)格持續(xù)回落。
進(jìn)入2023年后，盡管外界預(yù)期豬周期拐點(diǎn)將至，但現(xiàn)實(shí)似乎不盡如人意。
據(jù)了解，4月份，國內(nèi)生豬市場價(jià)格整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，五一小長假的需求增長預(yù)期，也并未有效提振生豬市場。
截至5月12日，全國生豬均價(jià)已跌破14元/公斤，相比2022年10月37.23元/公斤的高點(diǎn)，已跌去62.39%。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，5月18日“農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)”為122.84，比昨天下降0.23個(gè)點(diǎn)，“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)為123.63，比昨天下降0.25個(gè)點(diǎn)。
繁母豬存欄量作為生豬產(chǎn)能的核心指標(biāo)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部調(diào)控方案指出，按照目前供求狀況，繁母豬存欄量穩(wěn)定在4100萬頭左右是較合理區(qū)間。
截至今年一季度末，全國能繁母豬存欄量為4305萬頭，依然高于正常年份產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)，產(chǎn)能基礎(chǔ)依舊穩(wěn)固。
且隨著豬肉價(jià)格持續(xù)地位，中大屠企業(yè)入庫意愿增強(qiáng)，當(dāng)前凍肉庫存充足。截至4月底，重點(diǎn)屠企凍品庫容率為23.5%，環(huán)比上月增加2.75個(gè)百分點(diǎn)。
而在需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，肉類消費(fèi)也進(jìn)入淡季。雖然非洲豬瘟疫情有所發(fā)酵，但據(jù)市場反饋并不嚴(yán)重，對行情影響有限，截至目前，豬價(jià)仍在底部震蕩。
02養(yǎng)殖戶“虧損”成常態(tài)
進(jìn)一步來看，據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，截至5月初，豬糧比低于5.5的時(shí)間長達(dá)11周，豬糧比低于5.0的時(shí)間長達(dá)3周。
所謂豬糧比，通俗來講，就是生豬價(jià)格和作為生豬飼料價(jià)格的比值。按照我國相關(guān)規(guī)定，生豬價(jià)格和玉米價(jià)格比值在6.0比1，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點(diǎn)。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤越好，反之則越差。
據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，按目前價(jià)格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均仍虧損為167.95元。
反映到業(yè)績層面上，近幾個(gè)月來，豬肉養(yǎng)殖端延續(xù)了虧損局面（如下圖）。
一季報(bào)顯示，生豬養(yǎng)殖“一哥”牧原股份實(shí)現(xiàn)營收241.98億元，同比增長32.39%；同期，歸母凈利潤則虧損11.98億元，
無獨(dú)有偶，除了牧原股份外，溫氏股份、新希望、正邦科技、傲農(nóng)生物等其他頭部養(yǎng)殖企業(yè)也都深陷虧損“泥潭”。其中，一季度溫氏股份營收雖然同比增長36.92%至199.7億元，但
虧損達(dá)到了27.49億元。同期，新希望實(shí)現(xiàn)營收為339.07%，同比增長14.92%，但也仍虧損了16.86億元。
面對國內(nèi)豬企持續(xù)虧損，養(yǎng)殖端資金壓力也在不斷增大。以幾家頭部豬企為例，截至今年3月末，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為56.3%，短期借款達(dá)406.64億元，而上年末還僅為291.65億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-38.54億元。
截至今年3月末，溫氏股份的資產(chǎn)負(fù)債率為59.22%；短期借款33.54億元，而上年末為10.89億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5.38億元。
通過上述數(shù)據(jù)，不難看出，今年以來養(yǎng)殖企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力依舊不減。為此，部分豬企相繼下調(diào)年度出欄目標(biāo)，并將“降負(fù)債、降成本”作為全年核心工作。
03豬價(jià)拐點(diǎn)難尋？
對于投資者而言，想要把握豬企的業(yè)績拐點(diǎn)，首先還是需要探尋豬周期的運(yùn)行軌跡。
從歷史復(fù)盤來看，一輪豬周期的時(shí)間跨度基本在3-4年。本輪周期從2021年啟動(dòng)下行，目前行業(yè)磨底持續(xù)時(shí)間接近3年，部分資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠充足的企業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)能出清，豬周期離反轉(zhuǎn)或更進(jìn)一步。
但市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，豬價(jià)已處在底部，但“黎明”到來的時(shí)間或許會(huì)比市場預(yù)期來得更晚一些。
華西證券指出，今年一季度，多數(shù)養(yǎng)殖上市公司陷入虧損，5月初，自繁自養(yǎng)和外購仔豬生豬養(yǎng)殖的頭均虧損依然在300元/頭左右。展望后市，能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示今年6月份至10月份生豬供應(yīng)將偏充裕；今年11月份至12月份生豬供應(yīng)將環(huán)比減少。
這也就意味著季度虧損的豬企，今年前五個(gè)月業(yè)績大概率會(huì)續(xù)虧，而下半年豬價(jià)走勢或成為豬企全年業(yè)績的“勝負(fù)手”。
據(jù)華泰證券預(yù)計(jì)，2023年二季度豬價(jià)或依舊低迷、生豬養(yǎng)殖板塊可能仍將虧損。在行業(yè)負(fù)債率高、現(xiàn)金流弱的背景下，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損或相應(yīng)帶動(dòng)全國母豬產(chǎn)能去化的持續(xù)甚至加速、從而支撐2024年豬價(jià)。
作者|瓶子
編輯|Terry
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